李迅雷：别再纠结于风格切换 围绕两大主题投资

　　坚守价值淡忘风格

　　为何很多投资者总是盼着新的一年市场出现“风格切换”？2018年只是地球围绕太阳旋转的一个计数，旋转方式和风格与2017年及之前的无数个年份并未显著差异。同样道理，股市也会延续它的过往特征与惯性，可能会出现估值逻辑的逆转或风格切换，但其频率也不应该以年为单位。

　　2017年价值投资理念被普遍认同，它是建立在存量经济主导下的“量缩价升”基础上的，而10年之前的价值投资理念被广泛接受，它则是建立在增量经济主导下的“量增加升”基础上。因此，称当前为“新价值投资时代”，我觉得还是有一定道理，它区别与过去的所谓“价值投资”。如果说的更尖刻一点，过去所谓的价值投资时代，只是恰好遇到重化工业化，大市值股票得以“价值回归”，投资者只是瞎猫碰到死耗子，找到题材疯炒一把而已。故过去的价值投资时代其实是“伪价值投资时代”。

　　如今，随着两地资本市场的相互开放，南下的资金与北上的资金相互融合，监管理念和投资理念也日益趋同，转送股的游戏玩不下去了，壳资源的游戏被限制了，军工概念、国企改革概念、区域振兴概念以及太多的没有技术含量、没有业绩提升的伪概念将不断被冷落。

　　我认为，A股市场的“存真去伪”才刚刚开始，因为A股市场的退市案例很少，将来应该会有不少公司伦为类似与香港的“仙股”，被市场所遗忘。在美国股市上如果股票的价格长期低于某一价格就会被摘牌，而目前国内A股还没有出现价格低于1元的股票，将来一定会有一大批股票的股价低于1元。不过，这个过程将是十分痛苦的过程，很多个人投资者会因此而离开股市。

　　有人说，今年价值股的价值已经兑现了，估值洼地已经被填平了，因此，就该切换风格。我觉得，价值需要去挖掘，投资永远是着眼于未来。但由于人们对未来的风险和收益的预估总是存在偏差，这就使得一大批真正价值股的估值水平总是被大大低估，一大批伪价值的估值水平总是被大大高估。

　　在过去10年里涨幅超过10倍的股票应该有一百个吧，今后难道就不会再有了？一定还会更多，因为A股体量在不断增加。这就需要去深度挖掘。我认为中国的价值投资时代才刚刚启程。