安信策略陈果：定向降准将进一步提振新经济

　　降准公布后：此次降准或将提振投资者信心，A股市场情绪升温。正式降准从2018年4月25日起实施，央行有关负责人表示，以2018年一季度末数据估算，操作当日偿还MLF约9000亿元，同时释放增量资金约4000亿元，大部分增量资金释放给了城商行和非县域农商行。此次定向降准旨在增加长期资金供应，降低企业融资成本，解决小微企业融资难融资贵的问题。不难看出，这将或将提振投资者信心，对股市起到正面作用。今天A股整体翻红，上证综指上涨0.80%，以新经济为核心的创业板指数更是上涨超过2%。

　　进一步，我们认为整个政策组合依然是为了有效支持新经济。就目前金融机构而言，最大的问题是银行资产负债表扩张受限，主要问题是存款压力巨大，表外资金无法回表，或者说回表艰难，导致银行不仅不能扩张资产负债表，同时自身面临经营压力。因此，此刻降准不仅可以降低银行资金成本，引导银行合理预期，还能缓解银行负债端压力。在银行资产负债表得以修复后，资金脱虚向实，支持实体经济。从目前来看，支持重点将是新经济，新产业领域。一方面，一季度经济数据继续显著超政策目标，这次降准很显然并不是直接针对刺激旧经济。另一方面，现阶段经济的关键是宏观去杠杆，经济补短板，反映在传统经济领域中地方政府去杠杆，金融控杠杆，压缩非标占比；同时，加大对新兴产业的扶持力度，引导资金向中小微企业倾斜，支持新经济领域。这样的结果就是，旧经济的出清和新经济的崛起。此外，部分资金在银行回表过程中或有可能直接入市或申购公募资金或购买银行资管净值型理财再次入市，股市有望迎来增量资金，对于市场情绪的稳定也有非常好的正面作用。值得注意的是在中美贸易摩擦延续、地缘政治风险亦带有较高不确定性的背景下，央行通过降准可以大幅提振投资者对于后市的信心。

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