海通宏观姜超：物价大幅回落 短期通胀或步入盘整期

　　摘要

　　海外经济：特朗普抨击高油价，欧央行预计经济或见顶。特朗普上周发推特抨击高油价，布油、WTI原油均下跌1%。上周彭博社报道称，欧洲央行或推迟到7月再公布结束QE的决定，上周五欧央行行长德拉吉也表示，欧元区经济增长或已触顶，充足的货币刺激仍然是必要的。即将出任纽约联储主席的Williams表示，美联储将继续逐步加息，理由是美国和全球经济增长、财政刺激措施、强劲的劳动力市场、更好的工资增长和稳定的通胀。10年期美债收益再度逼近3%，特朗普政府对俄罗斯实施新一轮经济制裁以来，铝、铜、镍等大宗商品价格均上涨，通胀预期强化加剧了市场抛售美债的压力。

　　国内经济：经济暂稳，物价回落，融资回落

　　经济开局平稳。1季度GDP同比增速6.8%，较去年3、4季度持平，指向经济开局平稳。需求端，1季度出口增速14.1%，仍低于18.9%的进口增速，因而净出口对经济增长贡献率下跌转负；1季度投资增速略回升至7.5%，其中制造业、基建走弱，地产回升，而投资的贡献率较去年底持平；1季度消费增速9.8%，主要缘于物价上涨和网购崛起，而消费的贡献率大幅提升并依然占据主导。生产端，1季度工业增速6.8%，受高基数效应和生产旺季不旺的因素影响，3月增速回落至6%。虽然与去年4季度相比，工业增速略反弹，服务业略降，但服务业对GDP增速的贡献依然远高于工业。

　　物价大幅回落。3月CPI环比-1.1%，同比增速大降至2.1%，春节等短期因素消退，食品和非食品价格均回落到正常水平。其中食品价格环比-4.2%，同比降至2.1%；非食品环比-0.4%，同比降至2.1%。4月以来猪价趋稳，但相比去年均值已下跌近20%，今年仍会是CPI主要拖累，预计4月CPI环比下跌1%，同比回落至1.9%。3月PPI环比-0.2%，同比继续回落至3.1%。4月以来油价有所回升，钢价暂稳，煤价继续下跌，预计4月PPI环比-0.1%，PPI同比小幅反弹至3.5%。今年以来CPI大起大落，而PPI持续回落。进入4月份以来，生产资料价格出现止跌迹象，加上去年同期基数较低，我们预计2季度PPI或短期反弹。而CPI方面食品价格跌幅较大，预计2季度CPI仍将在2%左右低位徘徊，短期通胀或步入盘整期。

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