海通宏观姜超：物价大幅回落 短期通胀或步入盘整期

　　货币融资双降。3月新增社融总量1.33万亿，同比少增7863亿，社融增速继续下滑至10.5%。金融强监管下表外非标融资继续受到压制，是主要拖累。3月新增金融机构贷款1.12万亿，同比多增934亿。居民短贷和中长贷同比少增近2400亿，指向居民降杠杆、地产持续降温。企业中长贷同比少增800亿，加之非标融资回落，企业融资继续大幅下滑。社融增速大降、货币创造活动放缓，再加上财政存款投放弱于去年同期，3月M2同比增速大降至8.2%。而3月M1同比增速回落至7.1%，M0增速大降至6.0%，春节因素消退后均回归常规增长。央行上周宣布下调1个点的准备金率，同时使用释放的资金偿还约9000亿的中期借贷便利(MLF)，央行净投放货币约4000亿。我们认为今年以来央行整体投放基本为零，因此货币政策并没有大幅放水。但由于影子银行监管加强导致表外融资持续回落，加之央行货币政策不再收紧，因而资金供需将趋势性改善。

　　国内政策：培育创新力量，发展先进制造。国务院副总理刘鹤调研时指出，要充分认识实体经济特别是先进制造业的重要性，把发展制造业、增强产业竞争力、建设现代化经济体系作为重要目标。国资委主任肖亚庆表示，要着力突破战略性、前瞻性领域的关键核心技术；要下大力气尽快培育一批能够支撑国家重大战略需求，引领未来科技变革方向，参与国际竞争合作的创新力量。《河北雄安新区规划纲要》近日得到批复，雄安新区建设进入新阶段。

　　1。 3月数据：经济暂稳，物价回落，融资回落

　　1.1 通胀：物价大幅回落，通胀压力不大

　　3月CPI环比下跌 1.1%，同比大幅回落至2.1%。春节等短期因素消退，食品和非食品价格均回落到正常水平。具体来看，节后鲜菜、鲜果、猪肉、水产、鸡蛋价格均大幅回落，3月食品价格环比下跌4.2%，同比回落至2.1%；尽管服装、房租价格季节性有所回升，但节后集中出行减少，交通旅游价格大幅下降，成品油价格下调，3月非食品环比下跌0.4%，同比也回落至2.1%。

　　18年3月食品价格环比下跌 4.2%，同比回落至2.1%。从环比来看，春节后3月鲜菜和鲜果价格分别下降14.8%和2.4%；猪肉和水产品价格分别下降8.4%和3.2%；鸡蛋价格下降9.2%。上述五类生鲜食品合计影响CPI下降约0.81个百分点。 从同比来看，3月鲜菜、蛋类、水产、鲜果价格涨幅均有较大幅度回落，畜肉类跌幅从3.1%扩大至6.1%，其中猪肉价格下跌12%，是最主要的拖累。

　　18年3月非食品价格环比下跌 0.4%，同比回落至2.1%。2月份非食品超预期的涨价主要来自春节和天气因素，随着节后集中出行减少，交通旅游价格环比大幅下降，例如3月飞机票、旅行社收费和长途汽车票价格分别下降18.7%、11.7%和4.7%；受国内成品油调价影响，汽油、柴油价格也分别下降2.6%和2.9%；此外，随着医疗改革的阶段性完成，医疗服务类价格环比零增长，同比也回落至6.8%。其它非食品价格中，服装换季，价格环比上涨0.7%；节后租房需求增加，带动居住价格环比上涨0.2%；但这些主要是季节性因素导致的，难以推升价格同比增速的上升。

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