海通宏观姜超：地产调控只紧不松 地产销售反弹注定昙花一现

　　6月已近收官，供需双弱几成定局。终端需求方面，地产销量增速再度回落，前三周乘用车批、零增速双双下行。工业生产方面，发电耗煤增速明显回落，上旬粗钢产量增速也有所下滑，汽车、钢铁、化工等行业开工率仍趋下行。

　　过去每一轮经济下行都会刺激地产。年初以来经济下行压力加大，4 月政治局会议重提扩大内需，各地出台“抢人 ”政策，乃至小微企业定向降准，都曾被误读为再次放水刺激地产。但近期住建部等七部委对 30个城市启动整治房地产市场乱象专项行动等，意味着地产调控政策只紧不松。在房贷利率 持续上行的背景下，地产销售反弹注定昙花一现。与此同时，剔除价格因素后的5 月工业收入增速已明显回落，意味着前期终端需求遇冷，已在向中上游传导。

　　需求：下游地产、乘用车走弱，家电弱改善，纺服、文娱走弱。中游钢铁、化工走弱，水泥改善。上游煤炭分化，有色、交运均走弱。

　　价格：5月70 城房价涨幅回升，上周国内生资价格涨跌互现，布油价格回落。

　　库存：下游地产回补，乘用车去化，中游钢铁、水泥、化工均回补，上游煤炭回补，有色分化。

　　下游行业：

　　地产：6月41 城地产销量降幅扩大，上周百城土地成交略升。6月下旬41城地产销量跌幅再度扩大至20%，6月以来地产销量增速-18%，较5月大幅回落，各线级城市增速同步下滑，其中三四线城市回落幅度较大。地产销售放缓也使得库存回补，上周十大城市商品房库销比回升至45.9周。

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