现在是配置银行股的好时机吗？

　　以美国为例，美国金融股表现跟随金融周期波动，金融周期就是杠杆周期，一般使用信贷占GDP比例来表示(参见图6)。一般来说，只有金融周期增速触底，金融股才能有超额收益。比如，2013年开始，美国金融周期增速出现反弹，相应的2014年开始金融股有正的超额收益。

　　就我国来看，使用社融存量与GDP缺口来代表金融周期，可以发现，2017年4季度后我国金融周期变负，这与前期去杠杆力度较大有关(参见图7)。但随着去杠杆变为稳杠杆，金融周期可能继续下行，原因在于企业可能主动收缩信贷需求。前期杠杆下降源于金融机构收缩信贷投放，但鉴于融资可得性不稳定和经济下行压力有所加大，企业部门可能主动收缩融资，进而使得金融周期继续下行。

　　所以，短期来看，在金融周期出现触底回升迹象之前，银行股可能很难取得明显的正收益。但长期来看，金融监管加强有利于银行业健康发展，随着银行股股价下跌，部分银行股息率接近5%，对机构来说已经具有吸引力，因此银行股有长期配置的价值。

　　（文章来源：苏宁金融研究院）

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