海通宏观姜超：社融下行趋缓货币保持宽松 杠杆从去到稳

　　1。 信贷债券支撑，新增社融平稳

　　18年12月新增社融 1.59万亿元，与17年同期基本持平。其中18年12月对实体发放贷款约9300亿，同比多增3500亿元，较之前数月改善较多；企业债券净融资继续增加3700亿元，同比多增约3400亿元，这两项是12月社融的主要支撑；而表外非标融资萎缩幅度仍大，委托、信托贷款、未贴现银行承兑汇票合计减少约1700亿元，同比多减约5300亿元，继续拖累社融；地方政府专项债融资增加411亿元，同比少增440亿元。

　　2。票据贡献仍多，企业中长贷略有改善

　　18年12月新增金融机构贷款约 1.09万亿元，同比多增约5000 亿元。其中居民部门贷款增加约4500亿元，同比多增约1300亿元，主要是居民短贷同比多增1300多亿元贡献，而居民中长贷同比少增33亿元，从居民信贷角度看，地产销售仍有压力。

　　18年12月企业部门新增贷款约 4700亿，同比多增2300亿元。从结构看，票据融资同比多增近2000亿元，对信贷的贡献仍大，而企业中长贷同比少增83亿元，与之前数月的同比少增近1000亿元相比也有改善，“宽信用”政策能否持续带来改善效果，后续有待观察。

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