姜超：18年经济增长面临下行压力 质量提升成亮点

　　摘要

　　受春节效应影响，1、 2月经济数据往往波动较大，工业、投资等数据也都合并发布。而从PMI和中观行业高频数据看，经济开局仍然偏弱：经过季调的制造业 PMI小幅回落，且供需价三管齐下；终端需求中，龙头房企地产销量增速下滑，乘用车零售仍较低迷；发电耗煤因低基数回升，但钢铁、化工开工均较低迷；商务部生产资料价格已连续 4周下降。

　　随着各省地方两会陆续召开，大多数省份维持或下调18 年经济增速目标，反映GDP考核逐渐淡化，而浙江省推出“ 亩产效益”综合评价改革，更加注重经济效率。从总量上看，我们预计 18年经济增长仍将面临下行压力，但质量和效率的提升带来的结构变化将成为亮点！

　　需求：下游地产、乘用车仍弱，家电、文娱走弱，纺服改善。中游钢铁尚可，水泥、化工走弱。上游煤炭走强，有色分化，交运走弱。

　　价格：12月70 城房价增速回升，上周国内生资价格涨跌互现，国际油价再升。

　　库存：下游地产、乘用车去化。中游钢铁、水泥、化工回补。上游煤炭、有色分化。

　　下游行业：

　　地产：1月41 城地产销量增速转正，龙头房企地产销售增速大幅下降。18年1月41城地产销量增速大幅回升转正至4.3%。而从旬度数据看，上中旬销量增速仅-15%，主要是春节错位导致下旬基数较低。而1月5大龙头房企地产销售面积增速从73%降至38%，预示1月地产销售继续减速。节前土地市场继续降温，1月前4周百城住宅用地成交面积同比-18%，上周土地溢价率跌至个位数。

　　乘用车：1月前四周乘用车销售持续分化，批发强、零售弱。17年12月汽车制造业收入增速回升至10.8%，产成品存货增速降至13.3%，经销商库存创年内新低，主因年底经销商冲销量。但限额以上汽车类零售增速大跌，表明终端需求依然偏弱。1月以来，乘用车批零走势持续分化，前4周批发增速较17年12月的-0.4%回升转正至8.3%，零售增速则从17年12月的1.0%大跌转负至-6.8%。批发改善、零售仍弱，意味着经销商库存将再度回补。