荀玉根：CDR将使A股公司分化 绩优龙头股将胜出

　　核心结论：①美国发行ADR上市已经常态化，海外公司一般通过发行第三级ADR实现美国上市融资，其中龙头公司交易更活跃。②CDR试点企业需满足新经济、大市值、高营收三大条件，而业绩标准放宽，投资者准入或更加严格。我们预计CDR大概率不能自由转换，基础股票来源于增发新股。③CDR制度将优化A股结构，利于新经济发展。海外中资科技股估值及盈利匹配度优于A股科技股，CDR将使A股存量公司分化。 （推荐阅读>>>国金策略 ：预计首批CDR发行家数为1-2家（附潜力“独角兽”名单））

　　CDR的运行及对市场影响——借鉴ADR

　　近期监管层表态海外上市的中国新经济企业通过中国存托凭证(Chinese DepositaryReceipt， CDR)回归A股是比较合适的方式，随着18年3月30日国务院发布《国务院办公厅转发证监会关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点若干意见的通知》，证监会就《关于修改<首次公开发行股票并上市管理办法>的决定》公开征求意见，上交所深交所也陆续发文称将全力支持创新企业境内上市。随着股市发行制度改革的政策和事件热点频现，内地市场独角兽上市、推出CDR的路径也愈发明晰，这势必会深刻影响我国A股的市场生态。《上市制度改革将改变市场生态-20180313》分析过相关问题，本文将借鉴ADR历史和发展现状，讨论CDR应该如何设立、将对A股市场带来什么影响。

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