招商宏观谢亚轩：预期周期底部将在今年二季度出现

　　(一)新订单指数

　　当前，制造业新订单指数延续下行趋势，自2018年12月降至临界值以下后，2019年1月再次下降0.1个百分点。服务业新订单指数自2018年10月以来反弹回升，2019年1月升至临界值以上；这也推升了非制造业整体的新订单指数(图4)。而建筑业新订单指数保持在55%以上的高景气位置。

　　(二)新出口订单指数

　　从新出口订单指数来看，目前制造业面临的形势比较严峻，其景气程度自2018年6月以来加速恶化。服务业新出口订单指数目前也持续位于临界值以下，但程度相对较轻。

　　(三)从业人员指数

　　当前从业人员指数全面恶化。制造业、服务业(进而非制造业)从业人员指数自2018年中期以来都在持续下行，目前已接近甚至达到2015年时的最低点。建筑业从业人员指数虽然仍保持在临界值以上，但相比之前景气程度有明显下降(图6)。而从业人员指数的恶化可能会导致政策宽松力度进一步加大，加快政策底的出现。

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