六张图揭示老龄化对中国经济的影响

　　老龄化将使投资率高位回落

　　一般而言，一国扩大投资的主要目的是提高人均资本存量，而人口扩张对投资率影响主要有三方面：

　　一是为解决新增人口就业的制造业投资；

　　二是为新增人口提供公共服务和基础设施的基建投资；

　　三是为解决新增人口居住需求的房地产投资。

　　然而，在老龄化影响下，这三方面的投资需求都将明显减缓。

　　这种明显的负相关关系，在我国投资率的变化中看得十分清楚。改革开放以来，2010年作为我国投资率拐点的分界线特征十分明显。2010 年之前，我国投资率随着劳动人口占比提升而不断增加，2010年达到 47.9%的历史高点；2010年之后，随着我国劳动力人口占比转为下行，投资率也逐步下降(参见下图)。

　　老龄化将加大财政压力

　　老龄化对财政收支的压力，主要有两方面：

　　一是在支出层面，老年人口的增长，会带来养老金支出、医疗卫生服务等的增加，加大财政压力；

　　二是在收入层面，老龄化环境下经济增速放缓，税基和财政收入会相应减少。

　　同样以日本为例，1975年前后，日本开始快速进入老龄化，1985年65岁以上人口比重首次突破10%，2018年已达到27.05%。相应地，日本政府财政支出中社保支出规模1990年之后快速增加，2009年、2010年和2013年三次突破了100万亿日元，占日本政府支出比重也由1972年的14%持续上升到2018年的33.75%，创下历史新高。在此背景下，日本财政赤字率长期保持在10%左右的水平。

　　同样，最近几年中国老龄化趋势加速，养老金缺口也越来越大，养老金支付对财政补贴的依赖程度不断提升。2014年开始，全国养老金整体出现入不敷出，当年财政补贴基本养老保险基金为3548亿元，到了2017年则扩大到8004 亿元。2007年-2017年全国公共财政支出中，社保和医疗支出由6542亿元急剧扩张至36565亿元，占比也上升到18.8%(参见下图)。在可预见的将来，老龄化还将给我国财政支出形成持续的压力。

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