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六张图揭示老龄化对中国经济的影响

  老龄化将使投资率高位回落

  一般而言,一国扩大投资的主要目的是提高人均资本存量,而人口扩张对投资率影响主要有三方面:

  一是为解决新增人口就业的制造业投资;

  二是为新增人口提供公共服务和基础设施的基建投资;

  三是为解决新增人口居住需求的房地产投资。

  然而,在老龄化影响下,这三方面的投资需求都将明显减缓。

  这种明显的负相关关系,在我国投资率的变化中看得十分清楚。改革开放以来,2010年作为我国投资率拐点的分界线特征十分明显。2010 年之前,我国投资率随着劳动人口占比提升而不断增加,2010年达到 47.9%的历史高点;2010年之后,随着我国劳动力人口占比转为下行,投资率也逐步下降(参见下图)。

  老龄化将加大财政压力

  老龄化对财政收支的压力,主要有两方面:

  一是在支出层面,老年人口的增长,会带来养老金支出、医疗卫生服务等的增加,加大财政压力;

  二是在收入层面,老龄化环境下经济增速放缓,税基和财政收入会相应减少。

  同样以日本为例,1975年前后,日本开始快速进入老龄化,1985年65岁以上人口比重首次突破10%,2018年已达到27.05%。相应地,日本政府财政支出中社保支出规模1990年之后快速增加,2009年、2010年和2013年三次突破了100万亿日元,占日本政府支出比重也由1972年的14%持续上升到2018年的33.75%,创下历史新高。在此背景下,日本财政赤字率长期保持在10%左右的水平。

  同样,最近几年中国老龄化趋势加速,养老金缺口也越来越大,养老金支付对财政补贴的依赖程度不断提升。2014年开始,全国养老金整体出现入不敷出,当年财政补贴基本养老保险基金为3548亿元,到了2017年则扩大到8004 亿元。2007年-2017年全国公共财政支出中,社保和医疗支出由6542亿元急剧扩张至36565亿元,占比也上升到18.8%(参见下图)。在可预见的将来,老龄化还将给我国财政支出形成持续的压力。

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本文来源:苏宁金融研究院 作者:黄志龙 责任编辑:杨宵敏

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