李迅雷:A股仍然延续分化特征 市场会给核心资产更高估值水平
楼市的分化与股市的分化,均为同一个逻辑,即一方面货币大量超发,货币泛滥支撑了大部分资产价格,不因泡沫而破灭;另一方面, 货币(资金)的流向和流量,对资产价格有着明显的正相关。同时,人口的流量与流向,同样对房价产生正相关。
今年以来,深圳和杭州的房价均出现大幅上涨,成为全国房地产最火爆的两大城市,这与2019年杭州与深圳的人口净流入排名全国第一、第二也有关;信息与科技产业的蓬勃发展,一定会带来资金流,信息与科技产业的从业人员的收入同样也会提高,从而拉动了房价上涨。
实际上,美国房地产的分化现象也与中国类似:从去年3月至今,亚特兰大房价涨幅为全美第一,因为它作为科技港湾,以创新为动力的生态系统吸引了很多高科技企业和人才流入。而美国西海岸围绕着硅谷发展起来的那些高科技和信息产业所在城市,其房价也位居美国各大城市前列,如旧金山的房价超过纽约,为全美最高,此外,排名第三到第五的, 分别是圣地亚哥、洛杉矶和西雅图,均超过传统的东部金融业发达波士顿。
在我看来,今年价格会继续上涨的确定性较强的大类资产,还是债券和黄金。这是因为,全球正在经历一场长期性经济衰退,经济增速下行,则投资回报率必然下行,债券的收益率也必然下行。这次两会的政府工作报告明确提出,要推动利率持续下行。这意味着下半年依然会有降息举措。而且,欧美的债牛,也给国内利率债打开了上涨空间。
关于黄金,我大约在2016年开始就看好了。逻辑是全球性的货币超发将持续,全球性的经济衰退难以避免,因此黄金兼具投资和避险双重属性。而且,黄金的价格被各国政府长期人为压制,为了就是可以放肆地印钞。
过去的50年中,美元的含金量几乎缩水了97%,其它新兴纸币对美元大都贬值90%以上,在黄金面前几乎变得一文不值。从1929年至今,美元纸币增长了330倍,而美国经济实际增长了16倍,黄金存量只增长了6.7倍。 从1971年开始算,美元纸币增长了21倍,美国经济实际增长2.7倍,黄金只增长了1.1倍。
2017年,当不少人在憧憬“新周期”的时候,我写了一篇《可怕的时滞》,认为中国经济增速仍将下行,欧美日经济也无起色,但“放水”是一贯做法,谁都不敢收紧货币。
很多人认为,疫情改变了我们的生活方式,改变了我们的投资逻辑。实际上,疫情只是起到了加速器的作用。我们的投资逻辑没有因为疫情有任何改变:经济衰退和经济分化在疫情前就出现了;网购和在线交易、在线教育、在线医疗等在疫情来临前就高增长了。事实上, 科技在改变我们的生活方式,长期和平下形成的经济痼疾,以及各国所采取的“保守疗法”在改变我们的投资逻辑。
因此,在判断商品和资产价格走势上,切勿墨守成规,套用前人理论,而是应该利用大数据,做贴近实际的分析。
(文章来源:中泰证券资管)