错过股市第一波行情 今年还能靠什么投资发财？

　　从全年来看，预计2季度经济指标会略微走弱，从而使得央行在2季度末重新宽松货币政策。对股市来说，随着央行货币政策宽松更进一步，3季度股市表现可能会好于2季度。

　　商品期货或将持续下行

　　对于商品期货来说，最核心的驱动力来自房地产投资增速的变化。而房地产投资增速的变化依赖房地产销售情况。

　　参考历史经验，在房地产市场小阳春过后， 房地产投资增速大概率会持续下行。2010年至2015年房地产投资增速持续下行，但2013年房地产出现小阳春，支撑房地产投资增速出现短暂反弹(参见图3)。小阳春行情来自于，房地产市场量价齐跌之后，等待抄底的刚需会出现集中入市的情形。但小阳春行情注定短暂，在刚需集中释放后，房地产市场会进入持续阴跌的阶段，并带动房地产投资增速下行。比如2013年小阳春后，房地产投资增速持续下滑，从2013年底的19.8%下行至2015年底的1.0%。

　　与历史一致，随着今年按揭利率逐步下行，一二线城市房地产市场出现小阳春行情，同时房地产投资增速也反弹至11.8%。

　　但与历史不同的是，今年居民部门自由现金流并未出现明显的改善迹象，这与2013年居民自由现金流状况截然相反(参见图4)。居民加杠杆的空间受制于其偿债能力，而居民部门的偿债能力可以观察自由现金流状况，比如2013年居民自由现金流出现改善，支撑其加杠杆；但今年居民自由现金流改善主要来自债务的增加，反而意味着偿债能力在弱化。

　　因此，随着房地产小阳春行情结束，房地产投资增速势必会经历新一轮的下行，商品期货如黑色金属、有色金属及化工等，或将迎来一波下跌行情。

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